不像美国那么疯狂:投资者较谨慎 欧洲独角兽稀少

猿团 | 2016-06-17 16:41:22

欧洲独角兽俱乐部仍旧让人难以捉摸。今年以来,每2.5个月才诞生一家独角兽公司,频率低于去年。这投资者在投资该地区的大型科技创业公司上趋于谨慎。

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2011年至2016年,欧洲和美国每年的独角兽增长情况对比

1月,英国航班搜索网站Skyscanner完成1.28亿英镑融资,加入一个让人难以捉摸的俱乐部:欧洲独角兽。

根据风投与并购交易数据库PitchBook的数据,自那之后,只有一家欧洲公司成功成为独角兽(估值达10亿美元的创业公司)。相当于每2.5个月才诞生一家新的独角兽公司,去年则是每1.7个月诞生一家。这意味着,投资者在投资欧洲的大型科技创业公司上变得更加谨慎。

投资者不愿投资这些公司的大背景是,全球各地的私有创业公司估值高升,令市场感到担忧。最近,很多投资者被迫对一些投资进行价值减记,如对云存储服务Dropbox和阅后即焚通讯应用Snapchat的投资。

不过,投资科技创业公司的风险投资者和资产经理认为,欧洲的这种投资情绪毫无根据,因为该地区几无北美地区的那种过热迹象。

欧洲风险投资基金Atomico投资合伙人斯拉吉·哈利克( Siraj Khaliq )表示,欧洲公司的估值比美国公司的要保守得多。“我们在欧洲看到很多出色的公司,所以实际上我们得加快投资步伐。我们看到了很多的投资机会。”他说道。

英国私募股权与风投协会会长蒂姆·哈梅斯( Tim Hames )补充道,“大家仍一致认为,欧洲公司的估值虽然偏高,但相比美国的公司,并不疯狂,看上去要更加合理。”

美国公司估值高企

在美国,为了从科技行业的繁荣分得一杯羹,投资者争相投资私有创业公司,后者的估值因而水涨船高。

近年来,许多知名的创业公司选择保持私有状态,而非IPO (首次公开招股),迫使投资者只能通过非公开渠道投资那些科技公司。

这些投资者不仅仅包括传统的年轻公司投资者——风险投资者和私募股权公司。共同基金经理也涉足该市场,其中包括黑石集团、 T Rowe Price和富达管理研究公司。这些传统的资产管理公司通常对投资后期阶段的创业公司更有兴趣,即已经推出产品或服务及呈现巨大的营收增长的公司。

根据PitchBook的数据,美国的这类创业公司的估值中值自2010年以来已经增长两倍,达到6060万美元。得益于资本热情日益高涨,估值上涨的并不只有大型的创业公司。美国早期阶段的创业公司2010年的估值中值为890万美元,到2016年这一数据已经飙涨到2200万美元。该类公司已经做好运营准备,但还没有开始商业化。

欧洲公司估值较低

在欧洲,这些数据要小得多:目前,早期阶段创业公司的估值中值为800万美元,后期阶段创业公司则是2100万美元。

哈利克指出,欧洲公司估值较低,部分因为针对创业公司的资本较少。他补充道,美国针对后期阶段创业公司的风投基金的资本规模达到欧洲的14倍。

投资银行GP Bullhound联合创始人兼执行合伙人曼尼什·马德范尼( Manish Madhvani )表示,在投资创业公司上,欧洲投资者也往往更加保守。他指出,欧洲投资者投资创业公司时,非常看重营收表现和增长潜力。相比欧洲的创业公司,美国创业公司营收往往较低,尽管其估值高企。

这使得一些业内人士预言美国正形成科技泡沫,一大批独角兽公司会因而死亡。马德范尼说,“美国公司在估值上的确过高了。而在欧洲,由于资金池较小,门槛较高,创业公司的估值往往比较低。”

不受传统资产管理公司青睐

不过,鲜少传统资产管理公司愿意投资欧洲的科技创业公司。它们包括旗下管理资产达1230亿英镑的爱丁堡基金Baillie Gifford ,以及苏格兰的资产管理公司Artemis 。二者都在 1月投资了Skyscanner 。

Baillie Gifford还投资过其它的独角兽,其中包括流媒体音乐服务Spotify 、送餐创业公司HelloFresh和软件公司Anaplan 。

风投数据库CB Insights研究分析师马修·王( Matthew Wong )表示,相比美国和亚洲的同行,欧洲的私有公司在融资上要更加困难。

“我们见过包括黑石集团和淡马锡在内的数家知名资产管理公司投资欧洲的独角兽,但并没有像投资美国和亚洲的公司时那么热情。”他补充道。

投资者担忧情绪缓和

哈利克预计,基金经理投资欧洲独角兽的兴趣将会上涨,因为如果仍旧规避私有公司,它们会面临错过机会,没能从该地区增长最快速的一些公司获利的风险。

“最终,我们将会看到越来越多的资金涌入私有公司,因为大型的私有公司越来越多了。”他说,“从历史来看,这种公司通常都早早上市,但现在他们不必通过上市来融资了。”马德范尼赞同道,“传统资产管理公司将需要想办法去接触那些公司。”

他说,部分投资者因今年年初有关独角兽的负面报道而受到惊吓,但现在他们对于欧洲公司的担忧情绪已经有所减轻了。“欧洲独角兽面临的压力可能没有美国的独角兽那么大,因为它们拥有更好的创收表现。我估计,欧洲将会有更多的创业公司能够持续发展,美国则将会出现更多失败的创业公司。”

有迹象显示部分投资者认同他的看法。 Atomico提供的数据显示,今年前 5个月,欧洲共有 125 家公司完成A轮早期融资,高于去年上半年的 105 家。

谨慎看待独角兽

然而,很多资产经理仍旧不愿意投资那些公司,因为他们担忧非上市科技公司的发展前景。即便是经验丰富的独角兽投资者也表现得很谨慎。富达全球股权资本市场主管安迪·博伊德( Andy Boyd )表示,每家公司的情况都不一样,因而很难说市场的整体估值是否过高。

“富达每年评估的交易达到数百宗,我们在欧洲和美国仍看到一些有吸引力的投资机会,但有时候我们无法在估值上达成一致。”他说。

Allianz Technology Trust的沃尔特·普莱斯( Walter Price )也认为,独角兽的估值“相比同行业的上市公司太高 ,投资者不再对那些亏钱的创业公司充满热情了。”

英国最大的上市基金公司Schroders的股权基金经理安迪·埃文斯( Andy Evans )十分担忧欧洲科技创业公司的估值问题。

“人们之所以投资独角兽,是因为他们假定他们将会找到下一个谷歌或者下一个Facebook 。但在一篮子的独角兽公司中,很有可能的是最终成为lastminute.com (当初估值很高,但在上市之后其股价直线下降)的公司将会比成为Facebook的多得多。”埃文斯说道,“很多情况下,独角兽的估值更多的是体现投资者的期望,而非现实。”78c1f552060fa6fe310ad5cafc217fe8.jpg

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